双鬼拍门！全球股市最大的考验来了

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我们每周安排如下

周一：通过行业，讲投资背后的估值逻辑

周二：披露市场的TTM数据，以及行业估值情况

周三：讲一只基金

周四：讲一种投资或者估值方法

周五：分析当周市场，披露本周分位标准差等重要数据

周末：随机

双鬼拍门！全球股市最大的考验来了

作者：齐俊杰看财经

这个长假让做投资的人是忧心忡忡，过节都过不踏实，10年期美债收益率达到了3.23%，已经触及了7年高点，而30年期美债收益率则是4年高点，长达近30年的债券牛市或将宣告结束。

之前我们就讲过，债券收益率跟债券价格是负相关的，债券收益率上升，债券价格下降，所以，十年国债和三十年国债大涨到数年高点，引发了各大机构们的集体抛售。新债王冈拉克预警，说在债市陷入熊市之后，美国股市也即将终结牛市，而陷入到一个股债双杀的局面。在知识星球老齐的读书圈里面，我们讲过了积极型资产配置指南这本书，详细的谈到过债券，股市和商品的关系，有兴趣的可以再看一遍，现在这个理论对于投资非常的重要。那本书把经济分为了6个周期，目前美国市场如果债券进入熊市，那么很可能意味着行情进入了阶段四或者是阶段五。

在这一时期还有个特征，那就是商品上涨，通胀的风险来袭，对此我们看到纽约原油期货也是不断上涨，这个长假一度攻上过76.9美元一桶的高位，差几天也是4年新高了。通胀来袭，对于全球资本市场来说是一个重要信号，如果通胀率上升，大家的投资参照就会发生明显的变化，举个例子比如之前美国通胀率2%，那么大家的通常期望就是在通胀之上获得7%的超额收益就好，也就是大家的盈利预期就是9%，而盈利收益率我们之前也讲过就是全市场市盈率的倒数，也就是说大家愿意在11倍市盈率的时候买股票，但如果通胀上升，比如美国最黑暗的70年代，那时候通胀10%，股市的盈利预期就得是17%，那么也就是说，大家只愿意在6倍市盈率以下去买股票，才有这个预期。所以我们看到通胀高企的70年代，美国股市10年不涨，直到82年通胀从高位下行，股市的预期估值才开始提升。关于通胀和股市的关系，我们回头讲漫步华尔街的时候还会详细的讲到

美债收益率和油价双双上升，这真是特别坏的消息，代表国际市场即将进入大熊市，美股自己的压力就很大，按照周期理论，债券只要进入熊市，股市就可以逐渐抛售了。此时的投资战略就变成了防守，在国际市场要重点依靠通胀保值国债和商品期货的配置，而股票的仓位要尽量压低，债券可以开始换成货币基金。因为未来很可能就是股债双杀。国际市场现在的情况，类似于我们的2015年下半年，之后发生了什么，大家也都很清楚。

最后说说我们，大家可以稍微放心点的是，我们的周期跟美国并不一样，美国陷入了周期4和周期5，而我们早已经进入了周期6，股债双杀我们已经经历了2年，目前股市在低位，债券也在低位，商品同样在低位，只是国际油价在影响商品走势，很可能会有输入性通胀产生，再加上美债的走高，重新缩小和我们的市场利差，这其实就是在逼迫央行加息，并且封杀我们的货币空间，我们现在就是想宽松也宽松不出来。所以货币政策已经失效，并且自顾不暇。如果未来加息可能会同时降准，我们的十年期国债收益率，目前看下降的趋势也会受阻。债券牛市被延缓了。

所以毫无疑问，我们就是典型的周期6向周期1的过度时期，由于国际市场的干扰，我们一直在反反复复，本来今年年初，已经走出了周期1，债券牛市，股市也开始复苏，结果被外部因素给突然中断了，又重新返回到了周期6，继续向下寻找底部。经过了连续半年的二次下跌，现在股市的估值已经相对安全，只要我们十年期国债不大涨，或者说不回到4%以上，股市的风险就并不大，因为已经跌无可跌。整体市场的市盈率已经不足15倍，长期盈利收益率超过了6%，而10年期国债收益率是3.6%，所以现如今买股票还是明显划算的，我们再来算算美国，标普已经过了25倍市盈率，盈利收益率是4%，国债收益率是3.23%，很显然股票投资的吸引力要差很多。如果按美国整体市场计算，市盈率恐怕要超过30倍，那样的话盈利收益率也就3.3%，基本与国债持平了，长期预期收益率如此之低，别人为什么要承担这么大的风险呢？所以不如去买国债拿到还本付息算了。

结论就是，美国市场要比我们危险的多，他们现在的真实风险来自于价值，而支撑因素恰恰是情绪，而我们则刚好相反，我们的危险来自于短期情绪上的波动，支撑则是长期的价值，所以美国你觉得他很安全，但其实已经暗流涌动，咱们你觉得他很危险，但其实这个位置已经蕴藏着巨大的收益空间。不过长假之后做空气氛恐怕还要大肆宣泄一下，我们还是主张，继续做好建仓，现在行动宜慢不宜快，慢慢建仓，千万不要总想着一把梭出一个仓位。之前那些不听话一把梭仓位的朋友，全都已经后悔莫及。

如果您对周期理论感兴趣，可以来知识星球老齐的读书圈里看看，《积极型资产配置》还有《钱！七步创造终身收入》这两本书，对你了解资产之间的关系，以及知道他们的前后变动关系，都有好处。其实投资市场有很多的信号，桥水达利欧在《原则》这本书里就写过，一切现实在历史上都有答案，只是你不知道而已，投资结果上的差异，其实就是很少的人避免了别人犯过的错误，而绝大部分人非得自己再去尝试一遍错误而已。说的更通俗一点，明明河上面有桥，您干什么非得下水摸石头呢？

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